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　　2014 年上半年?duì)I收同比增長40%，凈利潤同比增長74%。

　　2014 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收18，235 萬元，同比增長40%；凈利潤-89.57萬元，同比增長74%；銷售費(fèi)用4，591 萬元，同比下降2%，管理費(fèi)用5，583萬元，同比增長4%，費(fèi)用控制合理。毛利率同比下滑9.77%，歸因于毛利率較低的集成業(yè)務(wù)占收入比重增加。從細(xì)分產(chǎn)品來看，單機(jī)產(chǎn)品、系統(tǒng)產(chǎn)品、安全集成與服務(wù)分別同比增長10%、299%、107%。此外，公司預(yù)計(jì)2014 年1-9 月實(shí)現(xiàn)凈利潤950-1，200 萬元，同比增長77%-123%。

　　國家對信息安全高度重視，股東資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。

　　公司擁有六大類產(chǎn)品體系、近20 個(gè)產(chǎn)品族類、100 余個(gè)產(chǎn)品/系統(tǒng)，IPSec VPN 安全網(wǎng)關(guān)、中華衛(wèi)士入侵檢測與防御系統(tǒng)、中華衛(wèi)士下一代防火墻、SSLVPN 安全接入網(wǎng)關(guān)等新產(chǎn)品加速拓展，其中防火墻、加固服務(wù)器單個(gè)訂單金額首次突破千萬元。2013 年，公司通過重大資產(chǎn)重組，收購三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家信息安全企業(yè)，形成從芯片到模塊、從單機(jī)到系統(tǒng)的信息安全完整產(chǎn)業(yè)鏈。在國資改革和涉密涉軍國企重組背景下，公司預(yù)計(jì)將承擔(dān)起三零所及相關(guān)兄弟單位資產(chǎn)重組的重要平臺作用。

　　涉密集成安全保密產(chǎn)品業(yè)務(wù)全面恢復(fù)，業(yè)績重回快速增長軌道。

　　2005-2011 年公司營收CAGR 達(dá)28.19%，凈利潤C(jī)AGR 達(dá)23.64%。2012年11 月因國家暫停部分安全保密產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，導(dǎo)致2012 年業(yè)績大幅下滑；2013 年11 月相關(guān)業(yè)務(wù)全面恢復(fù)，從2014 年開始將在業(yè)績中體現(xiàn)。

　　我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.70、0.96、1.32 元，對應(yīng)市盈率為59、43、31 倍，從業(yè)績彈性、國產(chǎn)化受益程度、政府和股東支持力度、資產(chǎn)注入預(yù)期等多方面考慮明顯優(yōu)于其它信息安全公司，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　安全手機(jī)產(chǎn)品的爆發(fā)點(diǎn)仍有一定不確定性，在年內(nèi)出現(xiàn)超預(yù)期的可能性有限；資產(chǎn)注入預(yù)期不確定性較大；防火墻等新產(chǎn)品面臨較大競爭壓力。